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中國銀河:上市公司質量研究之一:“排雷”的先導預警指標

導語上市公 司造假、業績變臉等問題由來已久。2015 年夏季股災以后, 不少知名的“白馬股”也紛紛爆雷,造假風險、業績“變臉” 風險、資金鏈斷裂乃至退市風險,給投資者帶來了較大的損失。

中國銀河 · 2019-08-21 · 文/付延平 · 瀏覽2529

  投資者面臨的上市公司“爆雷”投資風險日益凸顯。上市公司造假、業績變臉等問題由來已久。2015年夏季股災以后,不少知名的“白馬股”也紛紛爆雷,造假風險、業績“變臉”風險、資金鏈斷裂乃至退市風險,給投資者帶來了較大的損失,因此識別上市公司爆雷成為投資者必修的一項技能。

  上市公司質量研究,首先要樹立“反脆弱”的投資觀。穩健、多思考常識,投資第一步要做的是規避巨虧。

  上市公司質量研究是個系統工程,沒有單一的萬能指標。要從大股東或管理層的品行、誠信度,從主營業務、護城河、競爭力,從資產負債表的勾稽關系、異常指標等方面著手,才能挖出高品質公司、平庸公司和“地雷”。

  多措并舉,全方位挖掘上市公司的地雷風險。宏觀環境層面,當經濟增速下滑較快時,或者是流動性收緊、信用收緊、加息周期、監管部門的監管執法力度加大時,比如2015年股災后、2018年資管新規出臺,上市公司出現地雷風險的概率顯著上升。

  中觀行業和省市層面,當行業開始進入增速下滑階段甚至行業衰退時,上市公司的地雷風險會顯著上升。部分省市的大環境較差,上市公司財務問題、造假問題較為突出。

  微觀公司層面,公司大股東或高管層、公司治理、公司財務、資本運作等層面都有預警指標。比如,大股東或管理層預警指標包括大股東股權質押比例較高、頻繁或大額減持股票;公司治理預警指標,包括歷史上有造假或造假嫌疑、被舉報財務造假、公司被證監會譴責或立案偵查;公司財務預警指標,包括經營現金流持續顯著低于公司凈利潤甚至為負,商譽和無形資產金額大且占比高,應收賬款金額持續猛增、占比過大以及壞賬計提風險不足,“財務洗澡”毀尸滅跡和營造“高成長”假象等;資本運作層面預警指標,包括頻繁的重組和并購、頻繁的融資等。

圖片來源:123RF

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